中國經(jīng)濟在第一季度增長高于預(yù)期，得益于政府基礎(chǔ)設(shè)施支出的增加和重創(chuàng)性房地產(chǎn)業(yè)熱潮在兩年以來最大幅度地推動了工業(yè)產(chǎn)量。

6.9%的增長是六個季度以來最高增長，預(yù)計三月份的投資、零售和出口都預(yù)示著經(jīng)濟可能會穩(wěn)健增長。

但大多數(shù)分析師認(rèn)為，今年第一季度可能與中國今年一樣形勢大好，但擔(dān)心北京仍然過度依賴刺激經(jīng)濟和“老式經(jīng)濟”增長動力，主要是鋼鐵行業(yè)和房地產(chǎn)市場過熱。

澳新銀行的經(jīng)濟學(xué)家在一份說明中說：“中國政府傾向于依靠基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展來維持長期的增長。

“我們需要了解的是投資主導(dǎo)模式是否是可持續(xù)的，因為當(dāng)局在信貸問題上遇到麻煩。所以需要我們密切關(guān)注中國的高層領(lǐng)導(dǎo)是否會發(fā)出更強的信號，收緊貨幣政策。”

即使高層官員誓言要打擊債務(wù)風(fēng)險，中國第一季度社會融資總額(經(jīng)濟中信貸和資金流動的廣泛措施)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6.93萬億元人民幣(約合1萬億美元)，大致相當(dāng)于墨西哥的經(jīng)濟規(guī)模。

與此同時，中央和地方政府的支出比上年增加了21%。

這有助于第一季度遠(yuǎn)高于政府2017年目標(biāo)約6.5%的增長速度，也高于經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測同比增長6.8%。

國家統(tǒng)計局發(fā)言人毛盛勇在新聞發(fā)布會上說：“主要指標(biāo)好于預(yù)期，為實現(xiàn)全年增長目標(biāo)奠定了良好基礎(chǔ)。

毫無新意的增長驅(qū)動力?

中國的決策者再次傾向于基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資，以推動第一季度的增長。這兩塊區(qū)域的增長速度比起去年有所加快，抵消了服務(wù)業(yè)增長略有下降。

IHS Global Insight的中國經(jīng)濟學(xué)家Brian Jackson說：“工業(yè)產(chǎn)出增長是第一季度驚喜的主要原因，即整合重工業(yè)供應(yīng)方帶來的附加值高增長。

房地產(chǎn)投資在第一季度依然保持強勁，同比增長9.1%，盡管政府采取措施降低價格上漲，但新建工程步伐加快。

大多數(shù)分析師認(rèn)為，房地產(chǎn)市場過熱對中國經(jīng)濟增長構(gòu)成最大風(fēng)險，但預(yù)測限制財產(chǎn)的累積權(quán)重將最終會緩和市場，尚不會導(dǎo)致徹底崩潰。

香港瑞穗證券的分析師沉建光表示：“銷售已經(jīng)開始下滑，這意味著緊縮措施開始生效，并指出將開始拖累服務(wù)業(yè)和建筑行業(yè)。”

超過二十個城市在三月份和四月初出臺了新的或附加的房地產(chǎn)降溫措施，去年底的遏制措施持久效果有限。

路透社數(shù)據(jù)顯示，盡管分析師發(fā)出示警信號，但由于房屋增長近12%，3月中國鋼鐵創(chuàng)歷史新高。

庫存水平上升和近期鋼材價格下跌表明，產(chǎn)出增長速度超過中國實際需求，導(dǎo)致增加今年晚些時候供過于求的擔(dān)憂，這可能會加劇與美國及其他主要貿(mào)易伙伴的貿(mào)易緊張局勢。

收入增長回升

在周一的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)儲中，消費者方面也有積極跡象。

經(jīng)歷五個季度的下降后，可支配收入增長率第一季度上升至7.0%，為2015年底以來最快增速。

3月份零售業(yè)銷售額同比回升10.9%，因消費者為新房電器、家具和家居裝飾品消費頗多。

政府減少小排量汽車補貼后，今年頭兩個月，汽車銷售也出現(xiàn)疲軟跡象。

分析師們正在密切關(guān)注消費占中國經(jīng)濟較大份額的跡象，這不僅僅會使增長更具彈性和廣泛性，同時也減少了更多的債務(wù)刺激和依賴“煙囪”行業(yè)的需求。

著眼穩(wěn)定性，加快改革

盡管政策制定者一再承諾推行改革來擺脫金融風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫，但政府尋求在今年晚些時候?qū)⒅饕I(lǐng)導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)型來保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長。

近幾個月來，中國央行謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向緊縮政策，多年來一直在超寬松的環(huán)境下采取更有針對性的措施，遏制金融體系中的風(fēng)險。

今年已多次上調(diào)貨幣市場工具和特別短期和中期貸款利率，預(yù)計進(jìn)一步小幅上漲，特別是美國利率將繼續(xù)上漲。

東京瑞穗研究所高級經(jīng)濟學(xué)家Hidenobu Tokuda表示：“我認(rèn)為從長期來看中國應(yīng)該引導(dǎo)經(jīng)濟放緩增長……相反，增長正在加速。”

“這對現(xiàn)在是有好處的，但很難看出中國經(jīng)濟如何在今后放緩，不確定性仍然很高。”